Germania

Ottobre 2011

BENI DUREVOLI DI CONSUMO

Le aspettative dei consumatori si prevedono negative

Il settore tedesco dei beni durevoli di consumo si è ripreso dopo il 2009. La HDE tedesca ha segnalato una crescita nominale dei fatturati dell’1,8% nel 2010 (un calo del 2,4% nel 2009), seguita da un più 2,7% nel primo semestre del 2011 (corretto per i prezzi: 1,5%). Il commercio retail online è aumentato addirittura dell'8% lo scorso anno.
Il sotto-settore dell'arredamento ha fatto segnare un aumento del fatturato del 2,2% lo scorso anno, grazie soprattutto a una crescita delle esportazioni superiore al previsto (6,3%). La vendita al dettaglio di mobili è aumentata dell'1% e, nel primo semestre dell'anno, l'associazione di categoria tedesca VDM ha dichiarato una solida crescita del 7,3%, con un aumento delle esportazioni del 12,2%.
Secondo l'Associazione tedesca dei Fabbricanti di Prodotti Elettrici ed Elettronici ZVEI, le vendite nazionali di elettrodomestici sono aumentate del 2% nel 2010. Il fatturato per grandi elettrodomestici è aumentato del 2% lo scorso anno, e del 3% nel primo semestre del 2011, mentre quello dei piccoli elettrodomestici è aumentato del 4%. Le esportazioni sono salite del 5%, dopo un declino del 12% nel 2010, in linea con la solida ripresa dell'economia tedesca (il PIL è cresciuto del 3,7% nel 2010), con un modesto 0,6% di aumento nel settore dei consumi delle famiglie, che si erano contratti nel 2009.
Tuttavia, i consumi privati, che hanno evidenziato una crescita su base annua del 2,2% nel primo trimestre del 2011 hanno rallentato nuovamente (con una crescita solo dello 0,7% nel secondo trimestre) perché l'aumento dell'inflazione sui prezzi al consumo (2,4% ad agosto) sotto la spinta dell’aumento dei prezzi dell'energia ha influito sulla spesa delle famiglie. Anche la quantità di reddito disponibile è stata influenzata dall'aumento dei premi per le assicurazioni sanitarie, mentre il morale dei consumatori riflette le crescenti preoccupazioni per la situazione economica, scatenata dalla crisi dell'Area Euro (cfr. grafico successivo). Questo significa che, nonostante l'aumento dei salari e il tasso di disoccupazione ai minimi storici (7% a luglio 2011), i consumi privati non contribuiranno molto alla crescita economica. All'inizio di settembre, Consensus Economics ha previsto una crescita dei consumi delle famiglie tedesche dell'1,2% quest'anno (in calo rispetto alla previsione dell'1,4% di maggio) e dell’'1,1% nel 2012 (anche qui, al ribasso rispetto all'1,4 di maggio). Per i prossimi trimestri, si prevede un rallentamento dei consumi privati, con una crescita su base annua dello 0,5% nel quarto trimestre del 2011 e dello 0,4% nel primo trimestre del 2012, mentre per una crescita più

Sebbene questa cautela dei consumatori potrà influire sulle prestazioni dell'intero settore dei beni durevoli di consumo, alcuni sotto-settori sono colpiti più pesantemente dall'aumento del prezzo delle materie prime e dei prodotti intermedi. I produttori di mobili lottano con i forti aumenti dei costi di produzione, che non possono trasferire ai sindacati d'acquisto, che hanno un forte potere contrattuale. Tuttavia, la situazione è leggermente mitigata dall'aumento delle possibilità di esportazione, che offrono margini più elevati. Per tutto il 2011, la HDE mantiene la previsione di gennaio di una crescita dell'1,5%, nonostante l'aumento del 2,7% delle vendite nel primo semestre dell'anno, perché tiene conto della crescente insicurezza nell'Area Euro e dell'aumento dei costi delle materie prime. Per il settore dell'arredamento, la VDM ha recentemente aumentato le stime di crescita del fatturato al 5% per quest'anno, il che non toglie che c'è stata una crescita inferiore nella seconda metà dell'anno, paragonata al primo semestre in cui il tasso di crescita è stato del 7,3%. Tuttavia, il settore dell'arredamento rimane sostanzialmente ottimista, perché le concessioni edilizie sono aumentate di quasi 1% nel primo semestre ...

Inversione di tendenza per i fallimenti a fine autunno?

In generale, la condotta in materia di pagamenti delle aziende tedesche è migliorata costantemente nel 2011, ma prevediamo un peggioramento nei prossimi mesi, perché le prestazioni economiche tedesche, finora soddisfacenti, potrebbero subire l'influenza dei crescenti problemi che affliggono i suoi partner commerciali principali nell'area euro. Questa crescente incertezza significa che le società si concentrano maggiormente sulla gestione dei costi e della liquidità tramite il credito commerciale negoziando condizioni di pagamento più a lungo termine. Nonostante ciò, la condotta in materia di pagamenti delle aziende tedesche è ottima rispetto alla norma internazionale. Nel primo semestre del 2011 è stata registrata una sostanziale diminuzione delle richieste di risarcimento assicurativo dal settore dei beni durevoli di consumo. Tuttavia, esiste un potenziale di peggioramento, in considerazione dell'indebolimento della domanda dall'Area Euro e per il rallentamento dei consumi privati nazionali. Un ulteriore peggioramento della crisi europea potrebbe portare le banche, con tutta probabilità, a inasprire le condizioni per la concessione di finanziamenti. Di conseguenza, il numero di aziende in difficoltà crescerebbe, perché dovrebbero aspettare più tempo per ricevere i pagamenti e potrebbero non avere a disposizione cifre sufficienti per coprire i nuovi ordini.
A causa di questi problemi economici prevediamo che, dopo la costante riduzione mensile in tutto il 2011, i fallimenti commerciali ricominceranno ad aumentare alla fine dell'autunno. In tutti i sotto-settori, consideriamo questo comparto a rischio medio. Teniamo stretti contatti con i venditori, con cui abbiamo instaurato buone relazioni nel corso degli anni. In generale, richiediamo di esaminare i bilanci annuali non appena vengono pubblicati. Per coprire le esposizioni più rilevanti necessitiamo di informazioni finanziarie più dettagliate, ad esempio, i risultati trimestrali o semestrali e i bilanci preventivi più recenti, e prestiamo più attenzione a quei venditori che sembrano avere difficoltà economiche. Non concediamo copertura alle aziende di nuova costituzione nel loro primo anno di attività, a meno che non appartengano a gruppi noti o non siano degli spin-off di società consolidate.

ALIMENTARE

La pressione sui margini aumenterà

In generale, la capitalizzazione è forte nel settore alimentare, ma i gruppi più grandi e le società di produzione sono generalmente meglio capitalizzate delle aziende che operano all'ingrosso o al dettaglio. In termini di solvibilità e liquidità, le società più grandi hanno generalmente una situazione migliore delle piccole.

La pressione sui margini di profitto rimane, dato che il mercato alimentare al dettaglio tedesco è pur sempre il più competitivo del mondo. Anzi, la pressione è aumentata, poiché i prezzi di materie prime quali cacao grezzo, succo d'arancia concentrato e zucchero sono aumentati in conseguenza dell'aumento della domanda globale. Contemporaneamente, l'aumento dei costi per l'energia ha aggiunto un onere ulteriore per i produttori alimentari. Secondo la BVE, i prezzi di produzione sono aumentati del 6,3% su base annua a giugno 2011 (rispetto allo 0,8% di giugno 2010). Considerando la forte concorrenza e le guerre sui prezzi che impazzano nel settore alimentare retail, le aziende alimentari non possono trasferire questi aumenti sui clienti.
In media, i pagamenti nel settore alimentare richiedono circa 30 giorni (nel settore alimentare retail circa 45 giorni). Non abbiamo registrato aumenti nel numero di mancati pagamenti comunicatici negli ultimi due mesi, fondamentalmente perché il settore alimentare non ha un andamento ciclico.
Considerando la stabilità intrinseca del comparto, non prevediamo grossi aumenti dei ritardi nei pagamenti. Tuttavia, a causa dell'aumento dei prezzi delle materie prime e del contesto concorrenziale, lo sforzo di trasferire gli aumenti dei costi lungo la catena, nonché la possibilità di negoziare condizioni di pagamento più a lungo termine, potrebbero avere ripercussioni negative sulla condotta in materia di pagamenti. Poiché gli operatori al dettaglio richiedono pagamenti più lunghi ai propri fornitori diretti, per migliorare la situazione del capitale di gestione, si è creata un'ondata di variazione dei termini di pagamento lungo tutta la catena di fornitura.

Non si possono escludere aumenti del numero dei fallimenti.

Il settore alimentare tedesco ha avuto buoni risultati nel 2011, che hanno fatto seguito al leggero aumento (1,2%) del fatturato nel 2010, attestandosi a € 149,5 miliardi. Per il periodo gennaio-settembre 2011 l'Associazione Alimentare Tedesca BVE ha stimato un fatturato nominale in aumento del 9% su base annua, con un aumento delle vendite nazionali dell'8,1% (a € 88,1 miliardi) e delle esportazioni dell'11,5% (a € 33,9 milioni). Gli ordini sono in leggero aumento, in modo più consistente per gli esportatori, soprattutto a sostegno dei sotto-settori di carne, prodotti lattiero-caseari e altri generi alimentari.
In media (rispetto ad altri settori tedeschi) la percentuale di fallimenti nel settore alimentare è buona e rimarrà tale. Il fatturato aumenterà ancora - anche se non più così significativamente - soprattutto sotto la spinta delle esportazioni, mentre la domanda interna rimarrà stabile. Tuttavia, nonostante queste prospettive commerciali positive, l'aumento dei costi e la continua pressione da parte delle attività al dettaglio per allungare i termini di pagamento potrebbero portare ad un aumento dei fallimenti nel medio periodo. La concorrenza stimolerà sempre più l'attuale processo di concentrazione in molti sotto-settori (ad es. frutta & verdura e bevande all'ingrosso), mentre altri, come quello della macellazione e della lavorazione delle carni sono penalizzati dalla sovraccapacità.
Il settore alimentare, fondamentalmente, ha prestazioni solide, con un numero ridotto di fallimenti, quindi il nostro approccio assicurativo è sostanzialmente rilassato. Tuttavia, ci sono stati diversi casi di frode nel settore, quindi siamo particolarmente attenti alle richieste di linee di credito che vengono effettuate in un breve periodo, soprattutto quando gli acquirenti sono aziende nuove e quando la gestione e/o l'azionariato sono cambiati di recente.

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